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中铝下一个收购目标可能是焦作万方

昨天，令市场瞩目的中国铝业收购包头铝业一事落下帷幕，1股包头铝业可以换1.48股中国铝业。在二级市场上，昨天包头铝业应声涨停。有市场人士分析，中国铝业的整合和中石化的整合类似，而它下一个目标是谁？焦作万方？发现，这个说法并非空穴来风，但收购也并非易事。

本报徐宏文 实习生刘俊希

收购包铝现价有差距

中国铝业昨日发布公告，计划通过新增股份以1.48：1的换股比例吸收合并包头铝业。消息出来后，中铝昨天以涨停板的价格开盘，随后迅速回落，收盘时涨3.73％。而与中铝不同，包铝昨天则是以涨停板的价格开盘，全天都封至涨停。

东方证券分析师杨宝峰认为，基于目前中铝前一个交易日23.08元的股价，按照这个比例包铝对应合理股价为34.16元，较26.74元股价还有28％的空间。如果基于中铝26.4元的目标股价，包铝合理股价应为39.07元，较目前股价还直流鼓风机有46％的空间。虽然昨天在二级按5000万吨/年炼油、300万吨/年乙烯、100万吨/年润滑油计划市场上两只股票的价格有所变化，价格差异有所拉大，但其空间依然巨大。

整合计划还会延续

这次中铝收购包铝并不是靠前次进行并购，兰州铝业、山东铝业的吸收合并都已经完成。中国铝业还于2007年3月22日出具《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺公司将在公司A股发行后一年内收购中铝公司缩短差距下属陕西铜川鑫光铝业有限公司、兰州连城铝业有限公司的原铝业务，在公司A股发行后择机整合包头铝业的原铝业务。

东方证券分析师杨宝峰昨天压力控制在评点此次中铝收购包铝时表示，资产整合将延续。他的分析报告中表示，中铝公司回归A股时承诺注入母公司的电解铝和铝深加工资产，此次整合包头铝业是承诺的一部分，在未来中铝还将逐步整合母公司其他铝业资产。

下个目标：焦作万方？

那么，中铝下一个收购目标将会是谁呢？焦作万方是当之无愧的争议焦点。在焦作万方的股东名单中，中国铝业是焦作万方的靠前大股东，焦作万方也曾在1月18日宣布，由于两家公司在铝业上存在业务竞争，因此将与中国铝业进行整合，但并没有给出合并的时间表。

值得注意的是，对大部分子公司的持股都至少达到50％的中铝仅持有焦作万方29％的股份。其中，焦作万方集团持有11.01％的股份。因此有业内研究认为，中国铝业急切希望整合焦作万方的铝业业务，焦作万方已成为中国铝业战略规划中的重要一环。这主要体现在几个方面。1、中铝旗下的氧化铝企业中州分公司与焦作万方相隔仅几十公里，可大大降低了氧化铝运输成本。2、中铝公司正在河南打造铝加工基地，这包括杜邦高性能材料公司推出了1些列基于现有聚合电脑雕刻机物的新的3D打印材料在洛阳和郑州等地新建多个铝加工项目。焦作万方可为其提供优质的铝锭，产业链间的协同优势明显。受益于产能扩张以及行业景气度上升，焦作万方未来三年的成长性非常突出。考虑到焦作万方的盈利前景、战略地位和估值优势（比中铝折价30％）等因素，业内普遍认为中铝会尽快完成对焦作万方的收购。

但是，也有业内分析师认为中铝对焦作万方的收购不会操之过急。首先，鉴于中铝仅占焦作万方29％的股份，收购焦作万方不会像收购包铝那样容易，整合起来相当复杂。其次，与国内其他A股电解铝上市公司相比，包铝的估值明显处于行业高端，市场已经给予了包铝一定的收购因素溢价。因此，中铝桥架想要收购焦作万方，一定要考虑到成本、与股东的沟通等问题，以寻找到合适的价格与机会，这个过程可能是一年，也可能是四五年。