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基本面因素支持走高 沪铝走“牛”可期

沪铝已进行了近10个月时间的回调整理，现阶段铝价正面临着新的走向抉择。笔者认为，2005年沪铝很可能会在6—7月份开始发动一轮为期半年的牛市行情。

一、我国政府对铝行业政策的调整，将使国内铝企业间出现纵向和横向整合，这有助于全球铝价稳中趋升

在过去一年多的时间里，国资委一直力推中央企业之间的横向整合。在2004年12月13日的中央企业负责人会议上，国资委负责人更明确了较终目标：“该卖的卖、该并的并、该放的放，我们计划目前这么多的中央企业较后只保留80—100家，较多剩100家”。2004年12月25日，国资委相关人员又表示，明年要推进国资委与省市国资委所监管企业之间的股权置换，通过中央和地方国有企业之间的相互持股，推进中央大型企业和地方重点企业的股份制改革。这可能意味着国有资产的纵向整合也提上了国资委的工作日程表。我们相信现阶段小而散、高耗能的我国铝行业将会是国家大力整合的一个行业。

2001年以来，由于我国铝产量的高速增长，对能源、原材料、信贷资金等构成了危机，我国政府为此采取了一系列的宏观调控政策，并对电解铝工业发展的思路和规划进行了调整。2003年8月份以构造上是简支梁的来，没有新的电解铝设计、规划项目，投资规划明显下降，已经停建产能147万吨、缓建90万吨。能耗高、污染严重的自焙槽淘汰速度加快，停槽形混合机产的电解铝生产能力约为75万吨。同时，电解铝行业利用市场经济手段开展了兼并重组工作。有关机构认为，由于能源与原材料的原因，我国电解铝厂开工率将从2003年的97％降低2005年、2006年的85％。

2004年10月份以后，我国政府为遏制铝产业的过热发展又采取了新的举措，商务部与海关总署发布了严格控制氧化铝加工贸易的通知。同时，2004年12月下旬，煤矿设备国务院又决定铝出口退税自2005年起取消，并对铝出口征收关税5％，这些在短期内对沪铝走势不利，但实质上若我国铝工业由此得到产业结构的调整，并走上全面协调可持续性的发展，反而会巩固市场基本面中长期对沪铝期价走向的利多基础。当然这需要一定的时间来演绎。

二、氧化铝价格高企和能源紧张将成为沪铝上涨的推动力

从全球来看，2003年全球冶金级氧化铝供应开始紧应用便利张，市场供应偏紧。进入2004年市场供求状况并没有明显改变。近10年来全球氧化铝厂开工率平均为94％左右，而2003年达到了96％，2004上半年则已经超过了98％，几乎没有闲置的产能了。2004上半年，国际市场现货氧化铝价格平均为424美元/吨，比2003年同期上涨了60％，国内进口氧化铝港口价平均为4940元/吨，同比上涨72％，再加上同期海运费大幅上涨的因素，国内外市场的涨幅基本一致。总体来看，发展氧化铝项目投资大、周期长、工艺相对复杂、风险较大。因此，在2005年甚至2006年氧化铝价格高位运行的可能性仍然存在，这为沪铝价格上行构成了支撑。

从2004年国内氧化铝市场的运行情况来看，当年9月30日调价后，中铝公司现货氧化铝售价为4130元/吨。国内价格与进口价格的上升再次抬高了铝厂的生产成本，成为当年9月份铝价上行的动力之一，从这个意义上讲，氧化铝价格上涨成为电解铝价格上涨的助推器。相信国家也会借高度垄断的氧化铝来挤压中小铝厂，从而加快铝业的整合。

另外，现阶段我国煤炭供应紧张和原油价格高企，以及人民币加息措施也会使铝的生产成本上升，预计至少2005年上半年我国电解铝行业仍将面临银根紧缩、电力紧张、电价上涨等重重制约。而这样的状况非常有利于铝价走强。

三、铜铝差价日益增大，并使得在较终用途上铝的替代可调剂报告情势性刀柄增强，进而将促使铝消费加大

从历史资料滤纸来看，铜铝价差超过1200美元就表明市场处于非常状态，即使短期内价差会冲到1350美元的顶峰，但长期维持是无法想象的。所以，即使铜价某一天大幅下跌，铝价能否跟跌值得怀疑?另外，我们注意到国内现货铜铝价差已扩大到了15000元以上，这更是一个令人不安的高价差，也就是说一吨铜的价格可以买到两吨铝，这有将促使铝替代铜的步伐大大加快，并促使铝消费增加。

综上所述，沪铝在2005年的走势可能较为复杂，国家的宏观调控不会使铝价在短期内大幅上扬，但就中长期而言，国家宏观调控和其他基本面因素的变化会对沪铝价格走高提供支持。