不要学阿根廷政府撒谎成性数据注水恶习信号发生器

不要学阿根廷政府撒谎成性数据注水恶习

不要学阿根廷政府撒谎成性数据注水恶习2014-01-04 14:30:58 分享到：文/新浪财经专栏作家 雷扬

阿根廷政府操纵汉堡价格的拙劣手法，乍听来叫人忍俊不禁，却发人深省。一个谎言横行、信息极度不透明的国家，某些人或许能获得利益。到头来，全社会都会付出惨痛的代价。阿根廷的教训，对其他发展中国家，会不会有某些启示呢？

现任阿根廷总统，克里斯蒂娜-费尔南德斯-基什内尔。

这是一个美丽富饶的国家，国土面积世界第八，小麦、牛肉和大豆产量均居世界前茅。 这曾是一个繁荣富裕的国家，早在一次大战时，就位列全球富国之林，人民生活水准高于加拿大和意大利；其首都的时尚富庶，几乎同巴黎不相上下。这也是一个倍受民粹政府、恶劣管治困扰的国家，过去的一百年间，从公认的发达国家沦落为公认的发展中国家。

进入新世纪(13.34, 0.01, 0.08%)，阿根廷政府又出奇招，在统计数字上大规模、系统性造假。于是乎，所有的经济数据和价格指标都有了官方和民间两套： 通胀(民间比官方高出一倍余)、GDP、财政赤字、汇率，就连麦当劳[微博]巨无霸都产生了两个价格。当制度不能再被市场取信，当所谓官方数据不能再被用作日常经济决策依据的时候，私营部门被迫寻找替代办法，大大推高成本，最终全社会都付出了沉重的代价。

2013年2月2日，国际货币基金组织[微博](IMF)发表声明，对阿根廷共和国进行公开申斥(censure)， 指责阿根廷未能履行其国际义务，向IMF提供准确的经济增长及通货膨胀数据。依照IMF规定，申斥是一系列惩罚性措施的第一步；如果阿根廷不能及时纠正问题，惩罚措施将逐步升级，包括禁止IMF向阿根廷提供新贷款。最严重的后果，将导致阿根廷丧失IMF成员国资格。

其实，阿根廷政府公然捏造经济数据，在本国民众和国际投资者看来，早已是公开的秘密。阿当局自2006年开始，逐步更换了国家统计局(INDEC)局长和高层技术人员， 而新班子也紧随政府指示，亦步亦趋进行数字掺水。首当其冲的就是通货膨胀数据(图一)。随着通胀数字越发离谱，一切依据通胀进行计算或定价的数据：实际GDP、存贷款利率、汇率，都开始被一一扭曲。

阿根廷通货膨胀率

阿根廷政府捏造通胀数据的动机众说纷纭。有观察家认为，政府的初衷是为了民心和选举，以免过高的通货膨胀影响执政党支持率。也有评论指出，捏造数据是为了减少向持有通胀挂购债券的国际投资者支付利息。根据彭博社统计，阿国政府因使用假数据，“节省”下68亿美元的应付利息。不管动机为何，阿根廷通胀高企，而官方统计数据明显低于价格实际涨幅则是不争的事实。

民间通胀vs基础货币增长

阿根廷的通胀率为什么这么高？简而言之，当局长期超发货币，也就是印钱太多(图二)。基础货币供应量的增长和通胀走势，几乎是完全一致。而随着通胀持续高企，国民更倾向于持有外币，本币贬值压力也逐渐增大。货币贬值，推高进口商品价格，又进一步造成未来通胀，同时影响到民众的通胀预期(图三)。如此恶性循环，生生不息，最后造成在拉美历史上屡见不鲜的恶性通货膨胀。1990年代中叶，巴西的年通胀率曾一度高达6000%。

民间通胀vs货币贬值　　其实，纵观各国经验，如要遏制货币超发，压下高企的通胀，根本上只有两条措施。第一，实行通胀目标制(inflation targeting)， 同时赋予央行独立性， 要求其通过调节货币发行量，稳定物价，避免超发。第二， 禁止央行(通过印钞)为政府财政赤字买单。因为当局之所以印钱过多，主要是因为要支付日常开销，填补财政赤字。赋予央行独立性，禁止政府通过央行印钱给财政开支买单，几乎是釜底抽薪的一招。

遗憾的是，阿根廷政府完全不愿意遵循这些原则。自2001年12月金融危机、主权债务违约后，阿根廷甩掉了近千亿美元的国债包袱(占当年GDP近40%)，轻装上阵；再加上汇率巨幅贬值(阿币比索兑美元汇率在九个月中从1:1狂跌至3.75:1)，产业竞争力开始恢复；同时拜大宗商品、尤其是食品价格大幅上升所赐，经济开始一路走强。

眼看着经济从危机中复苏，政府不失时机的扩大开支收拢人心，而造成的赤字，则通过央行转移支付(印钱支付给政府)买单(图四)。顺便说一句，政府的财政盈余数据也不为市场信任，刨去央行转移支付和社保基金结余，阿国财政赤字已超过GDP的4%， 远高于官方公布的2.8%和国际通行的3%警戒线。

阿根廷政府财政结余

读者或许要问，政府如何公然撒谎，将通胀率压低一多半呢？最常用的一招是价格管制，比如强令麦当劳，巨无霸汉堡(Big Mac)的价格不得超过22比索。这样，在统计通胀时，快餐的涨幅就永远停留在低位。当然，上有政策，下有对策。阿根廷的麦当劳从来不在菜单上写上巨无霸的价格。如果顾客要点单，营业员会客气的说：“请稍等，马上好”，可这一等往往就是两、三个小时。如果您不想等太久，那就请付33比索购买Triple Mac(只比Big Mac多几片洋葱或生菜；但因名称不同，不在政府管制之列)。22比索的巨无霸看到吃不到，久而久之就成了公开的秘密。

当然，政府还可以调整CPI篮子权重，或者将质次价低的商品当作代表性商品价格加入CPI统计。再加上一点做假数的厚脸皮，日积月累，官方和民间通胀的差异，也就越来越明显。

阿根廷人并不傻。当政府上调养老金、或是和国有企业工人进行工资谈判的时候，都会先按官方通胀提出10%左右的涨幅，而老百姓照例是上街抗议一番，最后政府宣布体察民情，把涨幅提升至约25%。大家各得其所，皆大欢喜。

可民众拿到工资之后，如何投资又成了难题。银行储蓄利率按照10%的官方通胀核定，一般处于15-16%的水准，却远远低于民间估计的通胀率。自然而然的，百姓领了工资后会去换成外汇，美金为王。

按照自由市场原则，如果市场上对美金的需求高涨，而美金的供给不足(谁愿意提供美金、换回不断贬值、且实际利率为负数的比索呢？)，则美金的价格必然大幅上升(比索大幅贬值)。而阿政府出于金融稳定等种种考虑，只愿让比索小幅度、循序渐进贬值，结果造成比索官价比均衡价值大幅高估，人民卖出比索买入美元的热情有增无减。作为应对，政府不得不施行外汇管制，限购美元，比索黑市应运而生(图五)。这样一来，官方汇率和官价汉堡一样，成了看到吃不到的玩意。

阿根廷比索兑美元

阿根廷政府如此倒行逆施的财经政策，导致民间社会对政府政策，乃至国内金融市场和金融产品的信赖，几乎完全崩溃。自2007年起，私营部门的海外资产逐年大幅递增，少则增加5、60亿，多则200多亿(几乎相当于GDP的10%)， 直到2012年政府实行极其严厉的外汇管制措施，海外资产积累才大幅减少。于此同时， 为了应付大量美元需求，政府外汇储备往往很难增长，2011和2012年更是连续两年出现下降(图六)。难怪英国《经济学人》杂志感叹说，阿根廷人并不穷，他们与繁荣富裕的距离，仅仅是一个好政府之遥(Argentina is one good government away from prosperity)。

阿根廷政府及民间海外资产

阿根廷的故事，尤其是政府操纵汉堡价格的拙劣手法，乍听起来叫人忍俊不禁，但是却极其发人深省。当作假说谎成为一种习惯，当政府无法准确提供最基本的公共信息，民间社会不得不以高昂的成本获取基本数据，不得不将财产换成外汇以寻求安定和保障。虽然阿根廷名义上仍是个市场经济国家，但信息透明、对称，这一市场交易最重要的支柱，已几乎荡然无存。一个谎言横行、而信息极度不透明的国家，某些人或许能获得利益，但到头来，全社会都会付出惨痛的代价。阿根廷的教训，对其他的发展中国家，会不会有某些启示呢？

(本文作者介绍：在华尔街投资银行任金融市场分析师，负责全球宏观经济及货币政策研究，尤擅长新兴市场及外汇策略。)

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