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2022年09月21日

7月经济不及预期 “新周期到来论”再被证伪

和讯网消息 8月14日,国家统计局数据显示,中国7月规模以上工业增加值同比6.4%,增速创今年1-2月份来新低,预期 7.1%。1-7月全国房地产开发同比名义增长7.9%,增速比1-6月份回落0.6个百分点。

上证指数3237.36+0.90%

九州证券全球首席经济学家邓海清认为,7月经济数据全面不及预期,经济数据全面回落揭示经济动能高峰已过。7月中国的经济数据,至今已经公布的包括:PMI、进出口数据、CPI、工业增加值、投资(固定资产投资、房地产投资)、消费,经济数据全面回落、均大幅低于市场预期,揭示经济动能高峰已过,“新周期论”实属后知后觉。

邓海清强调,2017年7月以来的所谓“新周期论”实属“后知后觉”,此轮中国经济“周期归来”真正启动于2016年初,值得注意的是,目前来看,中国经济动能的高峰已过,7月数据全面回落反映经济高点已现。

一方面,经济数据持续一年半走好,验证了“经济周期归来,偏执看空中国经济必犯大错”的观点。一是2016年以来的PMI数据,2016年3月站上枯荣线达到50.2,至今已经连续10个月超过51的水平;二是大宗商品价格,南华工业品指数2015年11月见底1100左右便持续回升,2017年2月超过2000,中国经济已经回暖一年半之后,讨论所谓“新周期”实属“后知后觉”。

另一方面,目前新周期的微观动能趋弱,7月经济数据全面回落反映经济的高点可能已现。主要原因在于:供给侧改革推动下的PPI同比在2017年2月出现了历史高点,之后逐渐面临回落,供给侧改革动能减弱;2016年“930”、2017年“317”房地产调控政策,导致房地产价格的涨势不再、逐渐走平,房地产投资出现一定程度的回落;发达经济体经济复苏阶段性震荡,中国出口动能高潮已过,因此,新周期归来的“供给侧+房地产+出口”三大微观动能趋弱,2017年下半年经济高点可能已现。

关于央行货币政策,邓海清不认为央行需要进一步紧缩,而是应当维持“不松不紧”。一方面,此次7月经济数据全面低于市场预期,2017年大概率将维持1-2%的水平,这意味着央行不存在由于经济强复苏、再通胀而收紧货币政策的可能性,另一方面,PMI数据已连续10个月超过51,从经济、通胀的角度,央行大概率维持“不松不紧”。

同时,他认为,央行在二季度货币政策执行报告的表态,同样能验证货币政策“不松不紧”央行表态“利率水平总体适度”,不存在放松或收紧货币政策,以调整利率水平中枢的可能性;央行表态“超储率下降不意味着银行体系流动性收紧和货币政策取向发生变化”,央行货币政策并没有收紧;M2历史低位,央行表态“M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注”,货币政策不会因此放松;报告明确提出“降低实体经济成本”,货币政策不存在收紧可能性。

同时,邓海清认为,未来随着“经济强复苏、经济过热”预期被证伪,“稳”字基调下的商品价格出现回调,“经济再通胀”预期被证伪,8月以来资金面的回暖将修正市场资金面的担忧,以及海外债券市场全面回暖将带动中国债市走好,这意味着此前影响中国债市的四大利空因素将全面转向,坚定看多2017年下半年债券市场牛市。

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