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明泰铝业：低估值高成长,转型轨交装备配套供应商

【铝道】核心逻辑公司募投项目 20万吨高模温升高虽有增大热收缩的趋势精度交通用铝板带项目 、 2万吨交通用铝型材项目 、 12.5万吨车用铝合金板项目 自2016年到2019年起陆续投产/达产。未来公司一方面铝板带箔受益于产能扩张,另一方面开拓高毛利率的地铁车体制造及型材深加工,盈利能力有望得到大幅提升。公司从铝板带箔加工商谐振器转型型材深加工和轨道交通装备高端制造,估值体系有望切换。

产能扩张叠加产品升级,公司未自动成型机来高增长确定性强

公司2014年以来多个募投项目陆续执行,未来铝板带箔产能产能有望持续提升。公司 20万吨高精度交通用铝板带项目 已于2016年进入投产阶段,2017年产能有望进一步释放。公司 2万吨交通用铝型材项目 2017年底挤压设备将安装到位,目前已经形成初步生产能力,部分地铁车身大部件已经交付郑州中车,达经研讨的成果发现产后年均净利润达1.89亿元。公司 12.5万吨车用铝合金板项目 目前已经通过证监会审核,拟募资不超过12.15亿元,项目周期两年,达产后有望贡献净利润1.40亿元。随着公司产品升级和产能扩张,公司业绩进入高增长期,我们预期2017年到2019年公司归属于母公司的净利仪器测试仪润复合增速在35.03%。

河南轨交市场空间巨大,转型轨交装备制造有望提升盈利能力和估值水平

公司2014年与河南省政府、中车四方战略合作,经过中车培育和技术输出,协助公司研发城际动车组、城轨车辆、汽车车辆高端型材。2020杭州年底前,郑州市将建成5条地铁运营线路,总长166.9公里。洛阳到2020年城市轨道一期工程线总规模105.4公里。按照每公里地铁车辆保有量7辆计算,到2020年,河南省地铁车辆保有量在1906辆左右。按照河南省规划,2020年前人口在100万以上的省内城市,要抓紧开展城市轨道交通规划和建设工作。目前除 将试样置于实验机的两夹具中郑州外,河南省人口超过100万以上的城市超过10个,省内轨道交通市场空间巨大。公司作为成为河南轨交装备配套供应商,有望显著受益。